Discurso de Powell em Jackson Hole descreve o que poderia aumentar as taxas

Jerome Powell, presidente do Federal Reserve dos EUA, à direita, caminha pelo local do simpósio econômico de Jackson Hole ... [+] em Moran, Wyoming, EUA, na quinta-feira, 24 de agosto de 2023. Fotógrafo: David Paul Morris/Bloomberg

O discurso do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, em 25 de agosto, sugeriu que as taxas de juros provavelmente permanecerão altas por algum tempo. Talvez uma maior preocupação para os mercados seja a avaliação de Powell de que ou o crescimento económico precisa de abrandar, nomeadamente no que diz respeito aos preços moderados das casas e ao abrandamento do crescimento dos salários, ou as taxas de juro poderão ter de subir ainda mais para eliminar a inflação residual. Se os preços das casas recuperarem ou o crescimento dos salários não abrandar, poderemos assistir a novas subidas das taxas de juro, talvez nos próximos dois meses.

Dito isto, Powell viu algumas tendências de inflação positivas, mas que não foram sustentadas o suficiente para considerar a inflação vencida. Ainda assim, em linha com outros discursos do Presidente da Fed, a perspectiva não era particularmente optimista.

Ao analisar as tendências da inflação, Powell vê que os preços dos bens físicos, como os automóveis, apresentam uma tendência favorável e ajudam a reduzir a inflação. A habitação também deverá sofrer uma redução dos preços, na opinião de Powell. Isto porque a Fed analisa os custos de arrendamento, que se alteram com desfasamento em relação aos preços das casas, pelo que existem algumas tendências desinflacionistas em preparação. Há uma expectativa de que as recentes quedas nos preços das casas possam levar algum tempo para serem refletidas nos dados de inflação.

No entanto, apesar das tendências globalmente positivas nestas duas categorias, Powell continua preocupado com a inflação nos serviços alimentada pelo crescimento dos salários. Ele observou que “o crescimento dos salários numa série de medidas continua a abrandar, embora gradualmente”. A inflação não está a descer tão rapidamente como Powell gostaria, e é por isso que Powell não está a insinuar cortes nas taxas de juro, e ainda sinaliza taxas mais altas, embora talvez descrevendo aumentos das taxas de juro de uma forma mais dependente dos dados do que anteriormente.

Powell sinalizou dois fatores que poderiam levar a taxas de juros mais altas. A primeira é a habitação, se “o sector da habitação mostrar sinais de recuperação”, como pode ter sido o caso recentemente, então a Fed poderá sentir-se tentada a aumentar as taxas.

Em segundo lugar, no que diz respeito ao mercado de trabalho, “a evidência de que a tensão no mercado de trabalho já não está a diminuir também poderia exigir uma resposta de política monetária”.

No entanto, é pouco provável que a configuração resultante para a política monetária seja positiva para os mercados. Ou a Fed vê fraqueza no mercado imobiliário e um abrandamento do mercado de trabalho, ou considera aumentar ainda mais as taxas. Isto implica que a economia dos EUA poderá registar fraqueza económica ou taxas mais elevadas, se a avaliação de Powell se mantiver. Essa é uma escolha entre dois resultados potencialmente ruins. Dados económicos melhores do que o esperado poderão significar taxas de juro mais elevadas, e dados económicos fracos trazem claramente os seus próprios problemas.

Ainda assim, havia alguns motivos para um pouco de otimismo. Powell já não está a sinalizar que as taxas subirão definitivamente em 2023. Em vez disso, está a delinear certos cenários sob os quais as taxas de juro poderão aumentar. Nomeadamente, se os preços das casas recuperarem ou se o crescimento dos salários voltar a crescer.

Tal como a Fed, os mercados de rendimento fixo também não têm a certeza de como isto se irá desenrolar. Atualmente, de acordo com a ferramenta Fedwatch da CME, há cerca de 50/50 de probabilidade de que as taxas subam mais uma vez em 2023, na reunião de setembro ou novembro. Os mercados continuam um pouco mais optimistas em relação às taxas mais baixas do que as avaliações recentes da Fed.

Muito dependerá dos próximos dados de inflação. É importante ressaltar que Powell afirmou que “dois meses de bons dados são apenas o começo do que será necessário para criar confiança de que a inflação está a descer de forma sustentável em direção ao nosso objetivo”. Essa é realmente a chave: o Fed está começando a ver alguns dados encorajadores, mas precisa ver mais.

No geral, a preocupação para os mercados é que Powell esteja essencialmente à procura de dados económicos enfraquecidos ou sinalizando que novas subidas das taxas de juro podem estar previstas. Nenhuma das opções seria bem recebida.

O caminho ideal para a economia pode ser aquele em que o crescimento seja suficientemente fraco para reduzir a inflação, mas não tão fraco que conduza a uma recessão dolorosa. Não está claro se conseguiremos isso, mas a economia e especialmente o mercado de trabalho desafiaram muitas previsões nos últimos anos. A advertência final de Powell foi uma prova desta afirmação: “estamos navegando pelas estrelas sob céus nublados”.